每经记者：甄素静 每经编辑：陈俊杰
在科创板上市申请撤回后，北京天星医疗股份有限公司（以下简称“天星医疗”）转道港股。近期，这家国产运动医学设备龙头正式向港交所递交招股书。
作为中国市场份额最大的国产运动医学设备提供商，天星医疗近年营收持续增长，2025年前9个月营收超2.7亿元。不过，靓丽业绩背后，天星医疗也面临集采带来核心业务降价以及多宗专利侵权诉讼等压力。此次IPO募资能否顺利推进，募资后如何应对上述挑战，成为市场关注焦点。
就此次IPO募资、专利诉讼进展以及集采常态化应对策略等问题，《每日经济新闻》记者日前通过天眼查收录的天星医疗官方邮箱向公司发送了采访提纲，但截至发稿，未获回复。
市场份额国产第一，营收净利双增
运动医学设备市场可分为运动医学植入物及器械以及运动医学再生器材两大分部。2024年，全球运动医学设备市场规模达70亿美元，其中运动医学植入物及器械占比超过87%，运动医学再生器材占13%。我国2024年运动医学设备市场规模为人民币62亿元，该两大分部分别占88%和12%。
招股书显示，天星医疗成立于2017年，总部位于北京，专注于运动医学领域的临床解决方案。公司产品涵盖植入物、有源设备、相关耗材及手术器械，主要用于肩袖、韧带、半月板等软组织损伤的治疗与康复。
据灼识咨询数据，按2024年销售收入计，天星医疗是中国第四大运动医学设备提供商，市场份额约占中国运动医学植入物及器械市场的6.5%，也是最大的国产运动医学设备提供商。
按照灼识咨询等统计的中国运动医学植入物及器械市场前五大参与者榜单，天星医疗是该榜单唯一的中国企业，其余四席均为国际医疗巨头。
财务数据显示，2022年至2024年，天星医疗收入从1.47亿元增长至3.27亿元；同期净利润从4034万元增至9539万元。根据招股书披露的初步财务数据，2025年前9个月，公司收入进一步增至2.73亿元，净利润达到8987万元。
记者注意到，收入增长主要来自销量驱动，且报告期内，天星医疗收入主要来自植入物及手术设备及相关耗材。2024年，天星医疗植入物销售量为56万件，2023年同期销量为26万件。
研发投入方面，2022年至2024年，天星医疗研发开支从1830万元增至3730万元，2025年前9个月为3267万元。截至2025年9月30日，公司拥有研发人员83人，占员工总数的21.7%。公司拥有超过260项专利申请，其中超过180项已获授予。
产品管线方面，截至2026年2月，天星医疗产品矩阵包括62款产品，有27项第三类医疗器械注册证、24项产品获第二类医疗器械注册证。天星医疗表示，截至2024年底，公司产品已经进入医院数量超3000家，其中三级医院超过1000家。在欧洲、东南亚、中东及拉丁美洲获得超过200项医疗器械产品的监管许可及注册证书，覆盖所有产品线。
集采后以价换量，毛利率承压后回升
天星医疗招股书显示，运动医学植入物是国家组织高值医用耗材集中带量采购的重点品类之一。2024年起，全国所有省份均已将植入物纳入其带量采购计划。
招股书披露，截至2025年9月，天星医疗19款植入物中有14款已纳入集采。受此影响，这14款产品的平均售价有所下降，公司植入物平均售价从2023年的每件711.9元下降至2024年的446.3元，2025年前9个月维持在448.6元的水平。手术设备及相关耗材的平均售价由2023年的每件596.1元下降至2024年的每件505.6元，2025年前9个月维持在每件526.8元。
天星医疗表示，若未来销量增长未能充分抵消降价影响，或无法通过内部措施实现成本效益，公司的财务业绩及经营业绩可能受到不利影响。此外，DRG/DIP支付方式改革按预定费率而非实际成本报销医院费用，有利于成本控制，并可能降低公司产品等高价值消耗品的价格和使用量。
价格下调对毛利率产生了直接影响。2023年，天星医疗植入物毛利率为79.0%，2024年降至72.4%。不过，2025年前9个月，植入物毛利率回升至76.6%。
对于毛利率承压后回升，天星医疗回应称，主要由于公司有效的成本管理，以及规模化生产产生的规模经济效应。具体而言，公司与核心供应商协商取得有利的采购价格。同时，增加生产量与提高生产效率，进一步降低了单位劳动及制造开支。
值得注意的是，与植入物不同，天星医疗的手术设备及相关耗材未受集采直接影响。2024年，该业务毛利率为60.5%，2025年前9个月进一步升至64.3%。对此天星医疗解释称，这主要得益于有效的成本管理策略及规模经济效应。
不过，在招股书中，天星医疗还提及，运动医学市场发展迅速，技术进步、新产品推出和临床偏好不断变化。公司的业务在很大程度上依赖于候选产品的成功开发及商业化所带来的收入，替代疗法或竞争性医疗器械可能会减少对公司现有产品的需求。
卷入三宗专利侵权诉讼，客户集中度逐年上升
在业务快速扩张的同时，天星医疗也面临知识产权纠纷的挑战，目前正卷入三宗由运动医学领域竞争对手提起的专利侵权诉讼，已在北京知识产权法院立案。
招股书披露，其中两起涉及半月板修复系统，在这两起诉讼中，原告要求经济赔偿及合理费用合计2000万元。另一起涉及全缝线锚钉产品，原告索赔50万元，并争取获得类似禁令，要求其停止生产和销售涉嫌侵权的全缝线锚钉产品，直至技术调整完成。
天星医疗已于2025年9月提交答辩书，并向国家知识产权局申请宣告涉案专利全部无效。招股书援引知识产权诉讼律师的意见称，公司产品不属于所主张专利的权利要求保护范围，且原告所主张的一项或多项专利有可能被部分或全部宣告无效，因此在该等诉讼中被认定承担责任的可能性极小。公司同时提示，即使出现不利裁决，三起诉讼的最大财务风险估计约为460万元，且公司已完成技术调整并推出升级产品，可避免对运营造成干扰。
除专利诉讼外，招股书还披露了其他几项值得关注的数据。客户集中度方面，2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，来自五大客户的收入分别占天星医疗总收入的31.9%、53.1%、57.7%及58.5%。其中，2025年前9个月最大客户贡献收入5290万元，占比19.4%，若主要客户流失或采购量下降，可能对经营业绩造成不利影响。
存货方面，截至2025年9月30日，天星医疗存货余额为7060万元，较2024年末增长23.5%。存货周转天数从2024年的184天增至2025年前9个月的256天。社保缴纳方面，招股书披露，2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，公司存在未足额缴纳社会保险及住房公积金的情形，总差额分别为400万元、770万元、900万元和780万元。
值得注意的是，天星医疗曾在2023年申请在A股科创板上市，并于2024年5月回复上交所问询，但最终于2025年6月由其保荐人正式撤回申请。对此，天星医疗回应称，考虑到当时的市场状况以及科创板上市申请获批所需时间较长，公司决定探索其他上市地点，并强调公司并无与参与科创板上市申请的专业人士之间有任何分歧或争议。
此次转战港股配资门户官方平台网站，天星医疗能否成功上市，上市后如何应对集采常态化下的价格压力、专利诉讼风险以及客户集中度过高的问题，仍需持续关注。
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